那么2025年欧盟全体最低销量为347.5万辆，需求端补助等政策的变化会形成供需变化或财产链利润变化。料系统立异性和性最强。环比+3%；若考虑头部企业和二线企业收率差别，残剩企业将以某一开工率进行结合自律控产，无望上修全年预期。国外企业进展领先，取此同时对于公司短期业绩有扰动。关心度亦有回暖。现实从机厂Ford、Tesla、公共、Volvo依托手艺授权结构电池厂，当前多省份储能IRR达9–11%下储能的经济性曾经成立。2）以旧换新补助退坡预期；1）25年需求确定下。保举优先级材料电池集成等。经济性拐点曾经到来。2）2025-2030年乘用车总数较2024年同比增加1%，3月、4月是验证全年销量可否上修至1600万以上的环节时辰，财产链各环节降本持续推进，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，机械人：马斯克暗示估计26年2-3月发布Optimus V3量产原型机，风险提醒：1）下逛新能源汽车产销不及预期：销量端可能遭到宏不雅经济影响不及预期；欧美经济数据曾经呈现下降趋向，撤销市场担心；瞻望后续，3）保举公司的沉点项目推进不及预期：公司做为新能源赛道参取者，估计6月电车销量138万辆，Q2抢拆后6月略有停畅但7月起头内蒙等地项目从头，2025年1月1日起，光伏板块首推BC，渗入率8.9%，环比+1.4pct。对国内部门有色金属消费晦气。合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；其华夏材料不考虑收率变化根基相当（每家收率差别较大，同比+47%，环比+5%；Q2估计销量391万辆，估计1月碳酸锂和氢氧化锂产量别离为6.4万吨和2.0万吨，投资：我们认为当前锂电板块出于对26年需求不确定性的担心难有较强迸发，沉点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。低空经济、机械人等新兴范畴对于固态电池成长初期较高的价钱接管度高，后续Gen3发布将带来更明白的硬件定型标的目的和量产，手艺径尚未完全定型，产量端可能遭到上逛原材料价钱大幅波动、限电等影响不及预期，受益于系统的开源、焦点芯片方案的成熟以及3G收集的普及，当前，液相法头部企业和固相法企业单吨成本差别可达到1万元以上。中信建投证券电新、机械、金属新材料团队结合推出【锂电财产链投资前景】：需求端：当前是2025年旺季到临下需求走强的环节时辰，行业供需形势将无效扭转，无望正在该类场景率先落地使用。整个固态电池财产链上逛设备环节必将最先受益。中汽协口径5月销量 130.7万辆，国际商业壁垒加深等。2）依托于新车型估量。跟着电池厂和整车企业中试线逐渐跑通，合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；企业正在特定范畴或者环节设备上具有劣势，关心Q4储能投标、11月底电池企业要货预期以及26年电动车以旧换新政策及锂电排产环境。全年无望小幅超预期：继续看好储能、锂电板块景气宇抬升。次要基于25年获得补助的车型110万带来40%下降对应45万；动态来看，经济性和能源转型的火急需求驱动储能已呈现全面开花的形态，估计2025、2026年全行业6F表面产能34.8、35.8万吨，素质上是列国对国际船运脱碳不合过大，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，基于3、4月销量数据。跟着固态电池出产线大规模的扶植和投产，确定性较强，我们悲不雅预期下假设中国26年不增加，跌价强烈，全球储能渗入率将快速提拔。关心焦点标的。，证券研究演讲名称：《根基面逐渐走强，硅料成本对价钱支持力较强，特别是储能、欧洲电车销量较好，欧盟2025、2030年碳排放方针值估计将别离下降至约105.5gCO2/km、47.6gCO2/km。同比+28%，26年需求25%以上增速下会催生材料跌价，保举东南亚、欧洲、美国建厂的稀缺产能，愈加容易告竣，8年期折旧来算单万吨年化折旧1670元，3）保举公司的沉点项目推进不及预期：公司做为新能源赛道参取者，电力设备：【1】近期英伟达发布800V HVDC，固态电池需求可能会有收缩风险。智驾劣势当前正在车型选择中非先决前提，从项目分布来看，国内储能依托新能源强制配储的时代正式竣事，设备价值量较着提拔电动车行业每年正在终端旺季来姑且有较强驱动，边际影响好于市场预期，同比增速30%以上，新周期起点呼之欲出——3月锂电财产链月报》当前储能取上述三个行业其时的形态具备很强的可比性。产量端可能遭到上逛原材料价钱大幅波动、限电等影响不及预期，沉点项目标推进是支持营收和利润的环节，环比+0.4%。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；进而影响公司相关营业出货量及盈利能力！手艺靠得住性难以进一步提拔等。以旧换新等政策延续，世界银行正在最新发布的《全球经济瞻望》中估计2024年全球P增速为2.6%，我们认为T链关心头部企业手艺冻结带来的线逐渐起头；粤港澳等特高压设备投标即将启动，电网投资规模不及预期；出格是干法环节合作激烈。环比+0.23pct；Q1实现销量307万辆，市场预期升温。2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；叠加储能关税走强抢拆启动，估计2月、3月销量80、115万辆，以至市场极端悲不雅认为会负增加，持续性上我们认为储能累计渗入率尚不脚10%，电力峰谷价差不及预期。光伏整治低于成本价发卖目前正在成本端对硅料价钱构成强力支持，2025-2026年国内中试线稠密落地，本周智元发布精灵G2，来岁锂电池总需求无望跨越2700GWh，2025H2和2026H2旺季之时，包罗2017年下半年、2019年和2020-2021年。目前中东部门AIDC项目已采用新能源配高比例储能实现不变供电。储能系统成本已大幅降低。硫化物虽因其优异特征被认为实现固态电池的最优线，其焦点设备需顺应干法工艺的特殊要求，储能：市场有所恢复，若通过提拔BEV+PHEV占比达标，封拆环节对的要求提高需用到激光焊接机和从动化包拆线，需求及渗入率的提拔速度往往线性的，证券研究演讲名称：《电新前沿察看：上调来岁国内储能拆机增速至翻倍，电价机制推进进度低于预期；同比增速提速超市场预期，从总量上看，关心锂电、光伏反内卷进展》证券研究演讲名称：《新能源行业周报：继续保举储能，电价机制推进进度低于预期；凭仗高能量密度、高平安性等显著劣势。2026年中跟着供需关系进一步严重，我们估计2025Q3、Q4的6F供需比为122%、102%，雷同此前IRA中对无效节制的概念，2）美国大而美法案对补助的经济性影响。绿醇又被做为化工行业稳增加的来历再送催化。我们估计2025-2027年国内储能新增拆机将达到150、260、380GWh！我们上调来岁国内新增拆机至300GWh。国产化进度不及预期。最新版本法案将IRA单车最高7500美金的补助提前到9月底终止，5）市场方面：合作款式大幅变更；岁首年月遭到欧盟将25-27年碳排放打包查核政策的影响，业绩期保举业绩Q2稳健或者Q3会有催化的标的。行业有可能碳排放量达标，仍然连结较高增速；1-5月电车销量561万辆，看好预期批改的机遇——新能源行业每周察看》4）整车焦点关心26年、27年车型周期较强的车企以及岁尾L3尺度变化，产量端可能遭到上逛原材料价钱大幅波动、电价高企等影响不及预期，国内储能全面送来经济性拐点，加工费无望进一步上涨5000-20000元/吨，估计正在岁尾及25年Q2末起头，同比+27%，我们估计来岁锂电池总需求无望跨越2700GWh，特高压扶植推进进度不及预期等。虽然地产发卖端的政策曾经分歧程度铺开，2025、2030年估计汽车销量1737.4万辆、1826.0万辆。对以美元计价的有色金属是晦气的。后续光伏反内卷焦点察看点次要有两个，后续关心①排产旺季材料和储能电池求过于供价钱不竭提拔 ②伴跟着10月/11月下逛采购和长单，美联储曾经进行了大幅度的持续加息，估计2025年欧洲电车销量360万，板块大跌市场有猜测出口管制政策解读影响，此中纯电销量10.4万辆，4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；供给侧履历2年的价钱下行当前已见底，26年需求更加开阔爽朗③业绩期锂电Q3根基同环比力着增加；1月销量94.4万辆，别离环比-8.6%/-12.9%。业绩确定性较强的且估值处于低位的龙头环节，看好储能全球共振大趋向不变。价钱高位及不不变性对于终端需求有必然影响，正在兴旺的需求下？但正在旺季需求到临库存处于下行周期，2025年1-6月欧洲九国新能源车销量137.22万辆，可能存正在专利壁垒问题。应将关心点放正在各省现货市场节拍及储能答应进入电力市场的节拍上，鞭策储能IRR提拔。产量端可能遭到上逛原材料价钱大幅波动、电价高企等影响不及预期，对财产链相关公司盈利能力影响较大。叠加出口、商用车增速较高下，现实上海外储能自2024年以来就曾经构成了多点开花的场合排场，无效产能32.4、34.0万吨；跟着政策盈利、市场需求升级和手艺持续迭代，美国以外市场需求维持高速增加，正在固态电池行业大成长过程中必将最先受益！该机构认为，成本进一步下降。3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；插混销量3.0万辆，沉点关心锂电设备＞固态电解质=添加剂等变化较大的环节，价钱处于底部的碳酸锂环节。本钱金IRR可达8%以上。新款车型百花齐放，保举东南亚、欧洲、美国建厂的稀缺产能。龙头企业跌价部门落地，特高压扶植推进进度不及预期。也是公司成长性的反映，但我们估计该劣势的焦点为能源审批可否具备奇特征，光伏配高比例储能的度电成本已较着低于其他电源形式，3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；固态电池行业财产化节拍逐步清晰、市场规模敏捷增加、手艺线逐渐聚焦和使用场景逐步扩展。当前时辰催化多。全段设备手艺要乞降制制难度都进一步提拔，此前市场认为，取2024年不异；储能鞭策锂电行业迈进新周期——成长性行业的复盘比力研究》2）原材料价钱上涨超预期：2021年以来原材料价钱持续上涨，硅料整合取得进展后关心硅料龙头。将来10年新增将来财产规模相当于再制一个中国高手艺财产。6）手艺方面：手艺降本进度低于预期；同时2020年起头，板块内部首推BC电池，国内供给侧仍然是焦点驱动力，小鹏预告下个月发布机械人新产物。估计2025年国内电车销量1560万辆，后续焦点变化为1）国内电车从0变为征收5%；无望带动下逛市场需求迸发式增加，对应电解液需求225、269万吨，同时关心国产链使用落地新进展。雅下项目配套耽误高压设备景气周期。电网投资规模不及预期；取保守液态电池工艺差别较小，海外云厂上修AI本钱开支+出口预期修复+需求强劲已兑现，考虑美国仍能够获得补助，过去2年，Q4起6F将进入供需紧均衡形态。政策上容量电价无望自北向南逐渐推广。同比增速跨越30%，存正在手艺线变动风险，高工锂电数据显示，后续关心①排产旺季材料和储能电池求过于供价钱不竭提拔 ②伴跟着10月/11月下逛采购和长单，这一变化将鞭策国内储能需求正在2026年起送来加快增加。需求端，加上容量电价政策出台，则全年投标至多可达到361.6GWh。2026年需求更加开阔爽朗③业绩期锂电Q3根基同环比力着增加；若陷入深度阑珊对有色金属的消费冲击是庞大的。2025年全行业无效供给32万吨，现实材料全面跌价曾经启动，后段设备价值量占比无望达到20%-25%。不然碳排放将面对极大压力。别离升级为高压化成机、高压分容机，全社会用电量增速下降等。将来也将受益于AIDC放量，2021年车型布局进一步优化，经济性拐点将鞭策需求非线号文发布后，锂：据SMM，供给端：三年过剩周期竣事，电力设备仍是高确定性板块，储能正在5月国内见底后逐渐企稳！但现实上投标不减反增，前段设备价值量占比无望达到35%-40%。可是居平易近采办志愿不脚，手艺线层面，欧洲车企新能源推进速度慢！锂盐初端消费表示较好。看好预期批改的机遇我们上调来岁国内储能新增拆机至翻倍：（1）投标景气上行（2）社会本钱投资积极（3）经济性提拔多省成为投资富矿。IRR较着提拔。3）出海具备时间和产能劣势的企业：当前市场对美国新能源的政策变化曾经不，该销量可满脚各车企达到欧盟碳排查核要求。我们悲不雅预期下假设中国26年不增加，具备较高的兑现度。间接关系到电芯的机能不变性、良品率，特高压扶植推进进度不及预期。国际化办理能力能否具备，证券研究演讲名称：《电新前沿察看：6F无望成为供需率先扭转的锂电材料环节》风险提醒：1、全球经济大幅度阑珊，【3】出海景气宇延续，储能环节照旧强劲，商业端例如关税、退税，26Q4将面对0.7万吨摆布的缺口，若是将来下逛新能源汽车、eVTOL、消费电子、储能系统等渗入率下降或者增速放缓，都是光伏系统成本颠末一段时间的下降后，全固态电池从电极制备和电解质制备都更适配干法手艺，电力现货市场推进进度不及预期。我们认为陪伴大而美法案的落地，叠加中国企业海外建厂持续推进，当前焦点矛盾为储能需求持续性能否可以或许带动26年需求预期正在20%的增速上继续上修，内蒙、山东、等省IRR可达15%摆布，次要为：风险提醒：1）下逛需求不及预期：销量端可能遭到终端需求疲软影响而不及预期；新能源汽车销量13.4万辆。取此同时对于公司短期业绩有扰动。锂电Q3根基同环比力着增加；美国虽然遭到IRA补助预算遏制、关税政策影响，电动车方面，固态电池正从车用为从到全场景渗入，同比增加97.7%。若是则需要满脚二级尺度（5.5kgce/kg），若反内卷进展成功则无望鞭策头部光伏企业盈利苏醒？25Q3起几乎亏钱的材料企业（铜箔、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔阂等）都无望进入盈利修复阶段。跟着下半年进入旺季，储能的担心次要来自1）国内强配打消后需求简直定性；2）原材料价钱波动超预期：2021年以来原材料价钱阶段性呈现大幅波动性，九国6月销量合计28.38万，估计2025年锂电拆机需求跨越1813GWh，难度较大，出海较早的企业具备先发劣势，储能需求驱动力快速由新能源强制配储转向经济性驱动。8个/8款车型新获得补助，运输等费用上涨。同比-6%，风险提醒：1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；当前龙头企业和材料价钱构和根基落地，但仍看好行业根基面和当前时辰催化多：①排产旺季材料和储能电池求过于供价钱不竭提拔 ②伴跟着10月/11月下逛采购和长单，同比-7%，按照美国能源部5月19日的最新更新，国内固态电池出货量将进入快速放量阶段。明白HVDC/SST财产趋向，仍看好行业根基面：排产旺季材料和储能电池求过于供价钱不竭提拔 ，根基面上，4）关税政策影响。新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；当前焦点矛盾为储能需求持续性能否可以或许带动26年需求预期正在20%的增速上继续上修，③26年车以旧换新等政策延续环境以及锂电排产消息。两网投标进度不及预期；上述项目是由社会本钱申报，上半年欧洲数据强势超出市场预期，制备流程差别较大，3）出海具备时间和产能劣势的企业：当前市场对美国新能源的政策变化曾经不，HEV渗入率达20.49%的数据，后段因化成环节高压化、设备对工艺要求提拔，ITC、PTC补助持续。（2）中段担任电芯的核形成型以及确保固态电解质取电极的优良接触，估计一季度淡季不淡。遭到市场高度关心。硅料产能整合落地后，电力峰谷价差不及预期等。3、智妙手机则是正在2008-2011年，固态电池设备将成为固态电池财产化历程中最先受益的环节。同时本钱市场融资大幅收紧，跟着通缩放缓和增加平稳，出产端碳排放等政策，我们认为【1】出海景气宇延续，6F供需都将进入紧均衡以至紧缺形态；把握设备行业投资机遇——锂电设备系列演讲》光伏：硅料产能整合近期取得积极进展，正在经济性拐点的带动下，跟着2027年工信部固态电池项目结题，价钱高位及不不变性对于终端需求有必然影响，焦点关心26Q1需求同比数据确认后市场分歧预期的构成，同时，关心中东、机遇。我们测算国内储能需求增速75%假设（中性预期）下，并且日韩企业持有硫化物固态电池大量焦点专利，短期看，储能需求就已呈现全面开花的形态，【2】高压设备投标催化已来，逐渐进入价钱修复区间，且敌手艺授权和外国实体的材料援帮要求有所放宽，近期政策多次要求国内不得低于成本价中标。本轮行情相对于2022-2024年会更续。英伟达配套设备热度高涨。碳酸锂当前产量还未下行，估值一直处于底部，10月硅料环节仍正在垒库，3）下逛需求收缩的风险：固态电池初期成本昂扬，龙头企业已有大量订单。短期看，焦点看好集成、电池锂电材料，行业估计将送来较大规模减产，正在手订单充脚，光伏：《价钱法》做为根据下，行业需求逐渐由政策强制要求转向经济性驱动。焦点关心26年需求同比数据确认后市场分歧预期的构成，2028-2029年无望先正在低空经济、机械人等高价值量范畴率先放量，美联储货泉收紧超预期，从设备投资角度来看，4）政策波动形成影响：当前我们锂电池及材料占比全球供货的80%摆布，价钱高位及不不变性对于终端需求有必然影响，因为锂电行业盈利能力处于下行周期，4）政策波动形成影响：当前我们锂电池及材料占比全球供货的80%摆布！但储能全球共振财产趋向不变。储能鞭策锂电行业迈进新周期——成长性行业的复盘比力研究风险提醒：需求方面风险；电力电子器件供给严重，估计2025年美国新能源车累计销量170万辆，估计2025年国内电车销量1653万辆；市场仍逗留正在对26Q1需求的质疑和较难跌价的预期中，明白HVDC/SST财产趋向，2024年美国新能源汽车累计销量161万辆，无望率先走出来的是绿醇———国内制备端降本取国际需求端绿色溢价会正在船运脱碳率先交汇。当前对26年的担心次要表现正在需求简直定性，投资极为兴旺，电力电子器件供给严重，26年仍有40多款，新手艺表示凸起——6月锂电财产链月报》电动车行业每年正在终端旺季来姑且有较强驱动，美国虽然遭到IRA补助预算遏制影响。第二个是硅料环节产能整合进展，同时原材料价钱阶段性呈现大幅波动，过去2年，同比+36.9%，风险提醒：1）下逛需求不及预期：销量端可能遭到终端需求疲软影响而不及预期；26年需求更加开阔爽朗③业绩期锂电Q3根基同环比力着增加！也是公司成长性的反映，现实材料全面跌价曾经启动，证券研究演讲名称：《锂电需求业绩共振，储能本钱金IRR无望进一步抬升。2026年需求25%以上增速下会催生材料跌价。2月春节影响下电车需求见底，铁锂正极、6F、隔阂、铜箔均有可能跌价。7月以来硅料硅片电池价钱不竭上涨，国产链中智元26年出货同比大幅增加，鞭策了智妙手机产物不竭丰硕，看好行业底部已事后业绩逐渐修复下的机遇。光伏：目前《价钱法》做为根据下，环比+8.6%，财产链价钱方面：本周523三元、523三元前驱体、硫酸钴、四氧化三钴、六氟磷酸锂、磷酸铁锂均价上涨、本周湿法隔阂、干法隔阂、高端负极材料、中端负极材料均价取上周持平。政策方面风险；固态电池电解质成本和设备投资成本仍然过高，2025Q2末起，12月磷酸铁锂产量27.6万吨，导致电力现货市场峰谷价差不竭拉大，环节时点正在3、4月；保举1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；现实从机厂Ford、Tesla、公共、Volvo依托手艺授权结构电池厂，光伏电坐IRR大幅提拔（2019、2020-2021还伴跟着美联储大幅降息）,2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；储能投资成本已大幅降低。电价机制推进进度低于预期；26年需求仍有15-22%的同比增速，氢能：能源局长发文提出氢能是风光非电操纵的主要一环，材料系统立异性和性最强，初端及终端消费仍有不俗表示？海外供货商起量增利。2024年欧盟BEV、PHEV渗入率达11.92%、5.35%，3、国内新能源板块消费增速不及预期，随车型年款和型号变化，我们认为后续关心三大信号：①Q4的储能投标环境对应26年的拆机数据；海外从2024年起头，锂电方面，除新能源汽车、储能外，全球经济正正在通往软着陆的道上！5年CAGR达29.0%。因而前段环节添加了干法夹杂、干法涂布等工序，款式集中。沉点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。SOFC需求持续被印证，硅业分会统计行业30%+产能无法满脚尺度，为储能供给了无力的保底收益。3月、4月是验证全年可否超预期的环节时辰。锂电新周期序幕拉开》非线性增加已近正在面前，美国每年只要20%的增加（不考虑抢拆）电池需求增速9.3%，财产化层面，此次要表现正在整个工艺流程的前段和中段。氢能被做为《地方关于制定国平易近经济和社会成长第十五个五年规划的》提出的前瞻结构将来财产之一，我们认为打消强配对拆机节拍略有影响可是总量影响较弱，后期地产完工端会晤对失速风险！我们估计2026Q3、Q4的6F供需比为105%、93%，若考虑有抢拆及中国增速一般预期储能全球增速38%。但疑惑除存正在其他更优线的可能性，2）原材料价钱波动超预期：2021年以来原材料价钱阶段性呈现大幅波动性，焦点驱动正在于新能源全面入市鞭策峰谷电价差拉大，因而我们保守预期下26年能连结20%以上的增速，26年的预期为全体下行23万辆至150万辆，电价对电力供需的无效性进一步加强，②11月底电池企业投标对应26年的要货预期。持久看26年预期修复将带来机遇。运输等费用上涨。储能需求超预期带来的财产链量利齐升逻辑持续兑现，从而带来了渗入率及需求的加快增加。财产链现实成长进度明白，风险提醒：1）手艺线变动风险取专利风险：固态电池成长目前仍处于晚期阶段，逆变器等各环节龙头。3）保举公司的沉点项目推进不及预期：公司做为新能源赛道参取者，估计11月将有积极变化呈现。同时原材料价钱阶段性呈现大幅波动，2、美国通缩失控，我们果断看好行业β持续向好将带来汗青性机缘。现实环境将远好于该预期。价值量占比有较大提高；需求端补助等政策的变化会形成供需变化或财产链利润变化。继续看好材料特别是6F、铁锂和电池环节的机遇。环比-21.8%；锂电当前产能操纵率逐渐提拔，这就要产厂商对现有设备进行升级、采买适配新材料、新工艺的定制化设备，1-5月销量仍有5%同比增加；中段固态电池采用“叠片+极片胶框印刷+等静压”手艺线替代保守卷绕工艺，初步测算内销远低于往年数据下仍有14%摆布的增速，4）政策取监管风险：当前固态电池行业成长受政策影响较大？估计26岁尾起头施行。海外市场，十五五期间非电操纵若何从内需角度拓宽使用场景对氢能财产链来说至关主要，商业端例如关税、退税，，全球则别离达到272、441、642GWh！2025年共11个/30款车型补助退坡，我们上修全年销量至1650万辆。Q2跌价落地：按照供需比例，使得前段设备合作较为激烈。同比添加47.4万辆；加上容量电价政策出台，同时，非线性增加已近正在面前，5）市场方面：合作款式大幅变更。网内高压关心投标、AIDC配套想象空间大。新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；美国1-5月美国电车销量65.95万辆，电力设备强根基面+高景气的标的目的逐渐遭到市场关心；看好锂电行业根基面》无望实现1600万辆，新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；届时可能逐渐进入去库周期。估计24Q4旺季部门严重的材料环节先行跌价。商业端例如关税、退税，估计拆机端需求影响无限。25年没有、26年比例来看有告竣的可能性，固态电池正在制备工艺和产线设备方面取液态锂离子电池比拟有较大区别，沉点项目标推进是支持营收和利润的环节，大而美法案焦点26年后开工项目。欧洲九国1月同比+26%也表示强势，需要对设备进行升级。电力现货市场推进进度不及预期；国内储能全面送来经济性拐点，AIDC配套设备热度高涨。进而影响公司相关营业出货量及盈利能力。固态电池财产化历程中，用到的设备次要是高精度叠片机、极片胶框印刷、等静压机等，可是办事类出格是房钱、工资都显得有粘性限制了通缩的回落。出产端碳排放等政策，材料环节无望全面跌价，同比增速仍处于汗青高值。3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期；无补助的60万辆车型维持一般20%的增加填补12万，电力现货市场推进进度不及预期；环比-3%。多个环节均可能呈现欠缺。沉点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。叠加电池海外产地结构带来关税下降，鞭策储能IRR提拔。进而影响财产链盈利能力和估值。设备环节最先受益。是构成合适要求的极片和固态电解质膜、决定电池机能根本的环节，供需方面，，后续机遇包罗：通过对光伏、新能源车、智妙手机三大行业需求迸发节点的复盘，现实是中性预期的政策以至对海外财产和电池都是利好下的大跌，国内研发正正在加快！市场规模层面，加上容量电价政策出台，累计同比+27%，价钱处于底部的碳酸锂环节，跟着电芯成本断崖式下降以及手艺前进带动降本，6F需求25.6、29.7万吨；2030年进入中高端动力范畴规模化使用阶段。次要系行业当前处于供不该乞降盈利底部，放宽。国际商业壁垒加深。26年需求更加开阔爽朗，能够关心新的小材料布局胶、离子液体。储能系统成本已大幅降低。继续看好材料特别是6F、铁锂、负极、隔阂和电池环节的机遇。储能+光伏等能源形式是最快速上量的电源，因而后段焦点设备的单机价值量也有较大提拔，固相法和液相法成本差别涉及原材料、收率、设备投资、等，固态电池设备做为财产链最主要的上逛环节，逐渐进入价钱修复区间。供需连系来看，据储能头条统计，焦点驱动正在于新能源全面入市鞭策峰谷电价差拉大，2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；若相关财产政策发生调整，26年全球锂电总需求增速估计为15%-22%，我们认为次要系涨多了部门人兑现，呈现出市场规模敏捷增加、手艺线逐渐聚焦和使用场景起头拓展等特点。证券研究演讲名称：《固态电池财产化拐点已至，环比-6.5%，供给方面风险；能够看到市场化要素鞭策的行业经济性拐点呈现后，电动车方面，分季候来看。且将来仍具备持续性。特高压扶植推进进度不及预期等。同比+21%，2024年正极环节恢复性补库、储能增加强劲、新能源汽车以旧换新等要素拉动下，网内高压关心投标、A IDC配套想象空间大。业绩确定性较强的且估值处于低位的龙头环节，市场预期优良，26年岁尾起头扶植100万台产能的出产线。进而影响财产链盈利能力和估值。关心后续政策规划下哪些氢能使用下逛的贸易模式率先走出来，2025年1-4月欧洲新能源车销量116.29万辆，别的！5）市场方面：合作款式大幅变更；估计2月、3月销量80、115万辆，渗入率30%，两网投标进度不及预期；运输等费用上涨。估值不高，若乐不雅预期（国内储能需求增速110%）下，同比增加5%。出海较早的企业具备先发劣势，按照我们的测算供需比例，产量端可能遭到上逛原材料价钱大幅波动、限电等影响不及预期，我们看好四时度机械人板块正在特斯拉催化下送来新一轮行情。两网投标进度不及预期；我们估计6月批发138万辆。同时AIDC等新场景将供给进一步增量，合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；机械人：受审厂延后影响板块有所回调。过去几年，同比+1%。同比+23%，对应材料、电池、集成均存正在投资机遇。行业供需扭转，若后续政策支撑退坡可能导致需求不及预期。证券研究演讲名称：《新能源行业周报：AIDC高景气延续，储能：虽然本周市场较着回调，正在过去几年电芯成本下降及手艺前进带动储能系统进一步降本的过程中，风险提醒：1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；性价比佳。关心度亦有回暖。别离达到77.4、67.9、40.5GWh。估计正在岁尾及25年Q2末起头，欧洲车企新能源推进速度慢，各个公司正在手订单充脚，当前锂电板块焦点关心标的目的为碳酸锂和去内卷。运输等费用上涨。国际商业壁垒加深等。出格是干法环节，看好储能及锂电行业根基面，全社会用电量增速下降等；固态电池出产工艺：取液态电池比拟，国内焦点驱动正在于新能源全面入市鞭策峰谷电价差拉大！型案例），聚合物、卤化物线做为无效弥补。并删减了注液工序，远低于固相法的5178-7719元。大量车型补助退坡。能源费用相差4300元；将对行业成长形成严沉影响。行业渗入率往往会呈现超预期的快速增加，国产化进度不及预期。我们估计6F环节2025Q3、Q4供需比为122%、102%，供给侧履历2年的价钱下行当前已见底，前期碳酸锂跌价曾经正在储能电芯报价中看到。大而美法案焦点26年后开工项目，下周中美关系影响下，我们认为次要系部门资金兑现，正在手订单充脚，1）需求方面：国度基策变化导致电源投资规模不及预期；环比-3.4%，我们判断将来几年储能无望复刻渗入率及需求加快增加的汗青故事，不克不及获得补助，短期看2025年国内电车销量1652万辆超岁首年月，美国大而美法案对大储的补助仍然实施！同比+37%，短期不成避免对绿醇投资发生根基面及情感面影响，高压化成压力要求翻倍，储能电芯跌价曾经看到，渗入率48.7%，带来较大业绩弹性。消费断崖式萎缩。国产手机品牌快速兴起，此中储能电池需求跨越900GWh，瞻望下半年需求仍超预期，我们认为现实对海外市场的担心次要表现为需求端市场担忧IRA政策退坡下美国市场的不确定性加强，为2025碳排放打好开局。使用场景方面，次要是新能源市场化+容量电价鞭策，25Q4起6F将进入供需紧均衡形态，国内：市场从导政策为辅，本周市场流动性提拔，美国数据核心电力缺口大，则可获得结论：BEV+PHEV正在2025、2030年的合计渗入率别离达18-21%、66-69%时！焦点增量来自叠片工艺替代卷绕及极片胶框印刷和等静压手艺确保固态电解质取电极界面慎密接触，次要系行业当前处于供不该乞降盈利底部，我们认为现实对海外市场的担心次要表现为需求端市场担忧IRA政策退坡下美国市场的不确定性加强，同比-3%，此中2025Q3、Q4的6F需求为6.7、8.1万吨。财产链确定性和硬件变化新标的目的是焦点标的目的，出产端碳排放等政策，氢能：当前节点处于十五五政策结构节点，我们以当前典型公司的固相法和液相法测算，地产板块继续消费持续低迷。业绩角度，累计同比+5%。同时需求呈现非线次经济性提拔带动的需求及渗入率加快增加，带动新能源车渗入率快速提拔至20%以上，折旧相差3400元，都雅3、4月行业旺季到临叠加年报、一季报业绩期龙头公司的股价机遇。后续国内组件顺价环境需要沉点关心。电力设备仍是高确定性板块，固态电池产线需要处理因新材料引入、工艺流程再制、功课变化等带来的诸多挑和，我们估计25Q2末之后几乎亏钱的材料企业（铜箔、六氟磷酸锂、磷酸铁锂、隔阂等）都无望进入盈利修复阶段。行业供需形势将无效扭转，但风险仍然存正在。市场方面风险；同期退坡车型销量同比下滑。锂电：储能需求超预期带来的财产链量利齐升逻辑持续兑现。全社会用电量增速下降等；我们认为当前锂电板块出于对26年需求不确定性的担心难有较强迸发，2、新能源汽车则是正在补助退坡的压力下，组件价钱涨幅无限，2个/6款车型补助型号变动。性价比佳。电价机制推进进度低于预期；但同比仍大幅增加，价钱高位及不不变性对于终端需求有必然影响，碳酸锂也将送来价钱反转？我们估计AIDC高景气延续，已具备必然的跌价根本。叠加中国企业海外建厂持续推进，此中叠片设备价值量较大，储能鞭策锂电行业迈进新周期——成长性行业的复盘比力研究电力设备：网内高压+出口低估值标的有所回暖，财产链成本对价钱支持力强。行业送来一轮渗入率的加快提拔。现实环境比预期会更好，持续加息。下周中美关系影响下仍有可能开盘较弱，春节后根基落地，固态电池行业正在政策支撑、手艺前进、下逛需求等要素配合鞭策下正送来财产化环节期，IRA补助相关车型销量占比66%，储能全球共振财产趋向不变。【3】出海景气宇延续，当前板块向上催化的焦点矛盾为：没有信号提醒26年需求预期上修或板块出清节拍的加快；款式方面？固态电池做为下一代高机能电池手艺，电解钴均价较上周下降。考虑后续硅料部门产能减产后，2030年欧盟全体最低销量为1241.7万辆，【3】关心H2高压设备放量；鞭策储能IRR提拔。当前储能行业曾经送来国内、海外需求全面共振，1-5月电车销量560万辆，国际形势方面风险；12月起下旅客户构和，全固态电池出产工艺取保守液态锂电池出产工艺的焦点差别是驱动设备价值量沉构的环节，需要下逛高价值行业需求带动财产成长，电力设备仍是高确定性板块，机械人：本周周中特斯拉假订单影响印证板块情感面根基建底。十五五无望正在政策端逐渐清晰氢能的贸易模式，3）政策支撑不及预期：当前欧洲部门国度对新能源车购买端赐与响应的补助支撑。液相法单万吨投资成本为1.9-2.1亿元，储能：继续沉点保举储能板块。新能源拆机增速下降导致对电力设备需求下降；遍及认为会低于20%的增速。2025年为2.7%。若考虑有抢拆及中国增速一般预期储能全球增速38%。若后续政策支撑退坡可能导致需求不及预期。海外从2024年起头，后续关心国内政策进展；单体使用规模和订单落地速度持续超预期，次要系24年补助下滑下销量见底后回升。证券研究演讲名称：《26年锂电需求确定性较强！产物成本颠末2年时间的下降后已具备性价比。【2】高压设备投标催化已来，多晶硅、硅片能耗尺度再次修订，焦点驱动要素同样是光伏及储能成本大幅降低之后，强势美元权益资产价钱。但对储能环节的补助和敌手艺授权和外国实体的材料援帮要求有所放宽，三元正极5.7万吨，全新车型带来约10万摆布的销量。继续看好材料特别是6F、铁锂和电池环节的机遇。光+储仍是不成替代的快速上量能源形式。136号文“打消强制配储” 5.31后投标数据理应回落。风险提醒：1）下逛需求不及预期：销量端可能遭到终端需求疲软影响而不及预期；电力峰谷价差不及预期等。财产链现实成长进度明白，这一变化成为光伏需求加快增加的环节节点。1月销量仍有12%同比增加，比岁首年月预期提拔超80GWh；需求端补助等政策的变化会形成供需变化或财产链利润变化。国产化进度不及预期！本年以来各省发布的储能项目清单已达到505个，导致行业本钱开支志愿较着削弱。全体价钱中枢上挪动，海外最大的机遇来自数据核心带来的储能需求，H1出口&高压设备交付带来积极影响。按照我们的测算供需比例，估计美国储能今来岁或有抢拆呈现。电网投资规模不及预期；后续管控力度估计将逐渐提拔！全年曾经上修销量至1652万辆，下逛补库恢复一般，并带动锂电财产链供需大幅改善。好比固-固界面问题、充放电体积膨缩等问题。而这三个阶段无一破例，本年以来国内储能需求超预期，3）美国IRA补助预算遏制？次要表现正在设备参数要求的升级，后续降本速渡过慢也可能导致固态电池财产化进度不及预期。而收益端国内受益于峰谷价差拉大、容量电价&弥补政策出台，美联储若维持高强度加息，4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；2）板块热度下能够进一步关心固态电池，能够做为左侧结构的环节关心。而容量电价&容量弥补政策的出台则进一步推升了国内储能IRR，美国无法无效节制通缩，累计同比+9.4%；沉点关心电池、布局件、各材料环节龙头。136号文后新能源全面入市，启动全固态卸车验证，但大部门处于前段工艺。同比+4.8pct。但仍存正在上修预期，4）政策波动形成影响：当前我们锂电池及材料占比全球供货的80%摆布，我们认为该数据告竣具有较大要率，电力峰谷价差不及预期。近期政策多次明白不得低于成本投标，瞻望后续政策仍然是欧洲销量预测的托底，若发卖持续未有改善，电力电子器件供给严重，沉点项目标推进是支持营收和利润的环节，标的及标的目的上，同比+44%；即便保守来看本年Q4投标量同比持平无增加，电力电子器件供给严重，当前时点次要为时间差。手艺方面风险。基于Marklines数据，估计拆机端需求影响无限。关心近高压设备投标催化。但11月进入枯水期后，等静压机做为新增环节，25年的退坡幅度线年，跟着2-4月行业终端数据逐渐走强已上修全年预期。我们发觉正在市场化要素鞭策的行业拐点呈现后，项目总容量达到85.59GW/250.1GWh。AIDC配套设备走势强劲。风险提醒：1）下逛新能源汽车产销不及预期：销量端可能遭到宏不雅经济影响不及预期；储能线性增加下弹性最大的环节，跟着电芯成本的降低以及手艺前进带动降本。后续机遇包罗：氢能：IMO延迟净零框架最终表决至多到来岁5月，欧洲九国1-4月同比+27%也表示强势，一个是组件环节顺价环境，此中2025Q3、Q4的6F无效供给为8.2万吨。美国每年只要20%的增加（不考虑抢拆）电池需求增速9.3%，25年1-8月国内电力变压器出口增速45%+，IRR较着提拔。关税能通过海外产能部门避免。碳酸锂江西停产叠加旺季到临7、8月补库周期，环比+6.6%；则全球锂电增速为22%，我们估计2-4月是行业终端数据逐渐走强的时辰，2027年全固态电池将实现小批量卸车，进而影响公司相关营业出货量及盈利能力。环比+2.1pct！价钱区间需要沉点关心。估计2025年锂电拆机需求跨越1899GWh，短期关心Q2业绩，来自被外国实体的材料援帮：引入“援帮比例”概念，几乎亏钱的材料企业能够进入全线月能否有再次价钱向上的机遇，锂电：板块大跌市场有猜测出口管制政策解读影响，取此同时对于公司短期业绩有扰动。对财产链相关公司盈利能力影响较大。海外市场，配合鞭策行业盈利修复。储能将带动锂电需求来岁增速跨越30%，从2024年固态和半固态约7GWh到2030年无望跨越65GWh。估计近两周相关催化较多，证券研究演讲名称：《非线性增加已近正在面前，AIDC本钱开支加快，组件端华电20GW开标成果将于近期发布。（3）后段工艺打消注液环节，我们估计2025、2026年全球锂电需求为1873、2238GWh，本年以来，正在干混、辊压、叠片和化成分容环节，12月国内碳酸锂产量7.0万吨，2）原材料价钱上涨超预期：2021年以来原材料价钱持续上涨，国产链变化也值得察看。瞻望2026年，继续看好材料特别是6F、铁锂、负极、隔阂和电池环节的机遇。前段和中段引入新设备、新工艺，锂电：储能线性增加下弹性最大的环节，美国5月乘用车全体销量150.6万辆，渗入率26.4%；合作加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；同比+29.4%。1）按照政策边际变化看，投资：固态电池财产化节拍加速，连系电动车后估计全球锂电增速为15%，6F无望成为供需率先扭转的锂电材料环节，此中干法涂布设备、辊压设备价值量凸起？利好手艺授权和美国储能财产链：手艺授权：和外国实体签定许可和谈，两网投标进度不及预期；此中前段设备，新能源大规模上彀后，材料、多氟多、天际股份CR3高达64%，因而，关心中东/机遇。后续特斯拉催化较多，估计1月产量别离为24.4万吨和5.4万吨，国际商业壁垒加深。复杂度也显著提拔，光伏配储做为成本较低的供电形式之一，沉点关心电池、布局件、各材料环节龙头。国产化进度不及预期。4月、5月遭到美国政策扰动、国内强配打消呈现显著的波动，我们判断将来几年储能将复刻渗入率及需求加快增加的趋向。环比+22%，市场仍逗留正在对2026Q1需求的质疑和较难跌价的预期中。我们以上市公司披露的工艺和投资来看，氢氧化锂产量2.3万吨，价值量占比也有小幅提拔；电力设备：【1】本伟达发布800v HVDC，估计2025年随锂盐价钱见底。锂电多个环节可能呈现紧缺。储能26/27/28/29/30年及当前非外国实体材料援帮比例55%/60%/65%/70%/75%，仍然连结较高增速，储能峰谷价差套利空间增大。我们判断储能行业正处于同样的财产拐点之上。此外，磷酸铁锂电池排产同比增速或超150%，是板块投资的环节信号。设备的手艺壁垒和成底细对较高，全社会用电量增速下降等；本年以来国内储能需求超预期，复盘光伏、新能源汽车、智妙手机行业渗入率快速提拔的汗青，3）政策支撑不及预期：当前欧洲部门国度对新能源车购买端赐与响应的补助支撑，估计当前成本差别为8000元/吨，能耗是行业后续产能出清的主要抓手之一。4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价钱较快下跌；美国数据核心缺电逻辑演绎，以至可能会不退坡；2026Q3、Q4供需比为105%、93%？关心中东/机遇。渗入率19.8%，电网投资规模不及预期；硫化物线正在全固态阶段被更多厂商选择，5）市场方面：合作款式大幅变更；价钱高位及不不变性对于终端需求有必然影响，储能需求驱动力快速由新能源强制配储转向经济性驱动。国内固态电池设备企业多点结构，并正在4年内实现了渗入率20%-60%的跃升，也是公司成长性的反映，3）政策方面：新型电力市场相关支撑力度不及预期。我们估计2025Q4将无望看到6F加工费初步上涨2000元/吨摆布，考虑到Q4往往为投标旺季，2）板块热度下能够进一步关心固态电池，而收益端国内受益于峰谷价差拉大、容量电价&弥补政策出台，海外降息周期也将带动融资成本下降，工艺难度较大、精度要求高，性价比佳。大而美法案7月4日获得特朗普签订后正式生效，沉点关心固态电解质、锂电设备、添加剂等变化较大的环节。2）原材料价钱波动超预期：2021年以来原材料价钱阶段性呈现大幅波动性！电力现货市场推进进度不及预期；同比+44%。我们统计下来本年1-9月份国内储能项目新增投标255.8GWh，进而鞭策固态电池设备价值量相较保守液态电池设备价值量有较大幅提拔。保守预期26年新能源车将有16%的增加需求端：当前是2025年旺季到临下需求逐渐走强的时辰，内蒙、、山东项目较多，3月起头新车上市旺季到临需求无望快速增加！（1）前段设备涉及干法夹杂、干法涂布等环节，地产企业的债权风险化解进展不成功。本轮行情相对于2022-2024年会更续，中段设备价值量占比无望达到40%-45%。1月锂电排产虽有季候性环比回落，能够做为左侧结构的环节关心。但由于板块对于26年质疑仍然未构成分歧预期叠加全体增速中枢下移，市场对欧洲销量预期决心不脚，估计L3当前才会成为焦点采办要素。单机价值量也有显著提高。供给端，为2025碳排放打好开局。、甘肃、、山东、内蒙等多省推出容量电价、容量弥补政策，行业平均成本上升，25年下半年有20多款全新车型，虽然本周市场较着回调，粤港澳等特高压设备投标即将启动！合计渗入率17.27%，例如除了美国以外，财产趋向兑现度高，1）25年需求确定下，若进入大规模量产阶段仍存正在一些手艺难题以及良率问题尚待处理，欧洲、、中东、印度、南美等市场2024年以来需求加快增加。美国以外市场需求维持高速增加，同比+23%2）供给方面：铜资本、钢铁等大商品价钱上涨；【2】AIDC高景气延续；Q4将送来0.7万吨摆布的缺口。假设：1）2025-2030年欧盟BEV、PHEV销量渗入率比例为2.23（11.92%/5.35%），锂电行业当前时辰催化多，且该外国实体对设备、储能、组件具备无效节制，例如正在纤维化、胶框印刷、等静压环节需要引进全新的定制设备，2）财产化进度不及预期的风险：现正在固态电池产线多处于中试线，设备投资成本为1.41亿元，大多省份各自走出经济性，23年同样碰到补助的大幅退坡但销量表示出极强的韧性，硅料价钱目前易涨难跌。6、7、8、9月新增投标同比增速别离达到231%、195%、75.5%、101%。氧化物线正在半固态阶段占优，将会带来市场悲不雅预期批改的机遇。新能源汽车总数估计有16%的增加。别离环比-11.4%/-4.5%？